Potz Blitz! Strom wird endlich grün

• Bereits in den vergangenen zehn Jahren war China laut einer Studie von Bank of America weltweiter Spitzenreiter im Bereich „Energy Transition“ mit Investitionen in Höhe von 1,2 Billionen US-Dollar. Um das in diesem Jahr verkündete, neue Klimaziel zu erreichen, das eine Klimaneutralität bis zum Jahr 2060 vorsieht, sind weitere, massive Investitionen vor allem im Bereich Renewables zu erwarten. Denn viele chinesische Städte leiden seit Jahren unter einer immer massiveren Luftverschmutzung, ausgelöst durch vielfach ungefilterte Industrieemissionen. Der Klimaschutz hat deshalb für die chinesische Regierung an Bedeutung gewonnen. Im autoritären China besitzt die Umsetzung und Erfüllung staatlicher Vorgaben absolute Priorität. Nach der Verabschiedung solcher Planziele gibt es normalerweise wenig Widerstand gegen die Projekte. China weist deshalb im Kampf gegen den Klimawandel eine hohe Umsetzungsdynamik auf.
• Während der Amtszeit von Präsident Trump stiegen die USA aus dem Pariser Klimaabkommen aus. Nichtsdestotrotz kam es in dieser Zeit in den USA zu einem deutlichen Anstieg der erneuerbaren Energiekapazitäten. Das wirkt auf den ersten Blick paradox, doch die Erklärung ist einfach: Viele Regionen und Staaten in den USA bieten genug Platz, ausreichend Sonne, Wind und technisches Know-how, um zum Beispiel große Solar- und Windkraftanlagen zu installieren. Diese Projekte erwiesen sich schnell als ökonomisch sinnvoll und rentabel. Kurzum: Renewables können wirtschaftlich erfolgreich sein. Die positiven Erfahrungen liefern einen starken Anreiz, den Anteil erneuerbarer Energie noch weiter auszubauen und dadurch auch den Kampf gegen den Klimawandel zu forcieren – ganz ohne strenge regulatorische Vorgaben.

In vielen Ländern Europas und auch in Deutschland stellt sich die Situation im Versorgerbereich jedoch anders dar. Die Beweggründe für die Transformation und die Umsetzungsstrategien resultieren hier stärker aus einem langfristigen, politischen Entscheidungsprozess und unterscheiden sich im Vergleich mit den USA und China in einigen Punkten.

In Europa wurde der Sinneswandel maßgeblich durch die Beschlüsse des Pariser Klimaabkommens ausgelöst. Zwar ist es mittlerweile gesellschaftlicher Konsens, dass eine Senkung der CO2-Emissionen notwendig ist. Doch die tatsächliche Umsetzung in den einzelnen EU-Ländern gestaltet sich oftmals noch schwierig und kommt dem Versuch einer „Quadratur des Kreises“ nahe. Denn bei der Erfüllung der Klimazielvorgaben sind vier Nebenbedingungen zu beachten, die ein Spannungsfeld erzeugen und Entscheidungsprozesse in der Energiewirtschaft erschweren. Die beteiligten Interessengruppen und Unternehmen müssen folgende Faktoren berücksichtigen und aufeinander abstimmen, wenn es um Veränderungen im Versorgersektor geht:

• Für die geplante Produktion von Hochvoltbatterien in Europa und Deutschland ist die Verfügbarkeit von grünem Strom eine essenzielle Voraussetzung, damit das eigentliche Endprodukt – das Elektroauto – ebenfalls eine niedrigere CO₂-Bilanz aufweist und als nachhaltig gelten kann. Auch für das Laden der Batterien ist eine ausreichende Menge an nachhaltigem Strom und eine umfangreiche Netzinfrastruktur notwendig. Die Transformation hin zu einer nachhaltigen Stromerzeugung und Netzinfrastruktur sind also Voraussetzungen für die grüne Mobilitätswende.⁴
• Die Herstellung von tatsächlich nachhaltigem (grünem) Wasserstoff, der als Energiespeicher, aber auch in einer Vielzahl von industriellen Produktionsprozessen (unter anderem bei der Stahlerzeugung) zukünftig vermehrt zum Einsatz kommen soll, gelingt nur mit Strom aus regenerativen Energiequellen.
• Nachhaltig erzeugter Strom trägt dazu bei, die Klimabilanz bislang besonders CO₂-intensiver Branchen wie zum Beispiel im Chemie-, Industrie- und Baubereich zu verbessern, auch wenn dadurch keine komplette Dekarbonisierung in diesen Sektoren zu erzielen ist. Abbildung 2 machte bereits deutlich, dass grüner Strom auch für große Teile des verarbeitenden Gewerbes eine dringend notwendige Voraussetzung zur Verbesserung der CO₂-Bilanz darstellt.

• Grundsätzlich sind das Verharren in bestehenden Strukturen und das Festhalten an veralteten Technologien die größten Risiken für Unternehmen und Investoren. Vor allem die unveränderte Verwendung fossiler Brennstoffe und eine zu wenig ambitionierte CO₂-Senkungsstrategie stellen mittel- bis langfristig eine Gefahr für solche Unternehmen dar. So steigen die Kosten für die betroffenen Unternehmen durch eine immer stärkere CO₂-Bepreisung teilweise deutlich an. Auch die sich abzeichnende Abkehr der Investoren von Unternehmen ohne nachhaltige Zukunftsausrichtung stellt ein Kapitalmarktrisiko dar. Die Gefahr durch Inaktivität zurückzubleiben wird auch durch Abbildung 3 angedeutet. Die Wechselbereitschaft von Bürgern in Europa hin zu grünen Stromanbietern ist hoch. Versorger, die diese Nachfrage nicht bedienen können, fallen gegenüber der Konkurrenz zurück.

• Für alle Unternehmen der Versorgerbranche stellen möglichst stabile regulatorische Vorgaben und nationale Gesetze wichtige Grundvoraussetzungen für ihren operativen Betrieb dar. Denn eine Besonderheit des Versorgersektors ist die generelle Langlebigkeit der Anlagen und die Höhe der dafür notwendigen Erstinvestitionen. Überraschende Änderungen – wie zum Beispiel die bereits erwähnte Entscheidung Deutschlands aus der Atomkraft auszusteigen – stellen deshalb grundsätzlich ein überdurchschnittliches Risiko für Versorgerunternehmen dar. Die individuelle Bereitschaft und Flexibilität, relativ schnell auf veränderte Rahmenbedingungen zu reagieren, ermöglicht es ausgewählten Unternehmen sich im Branchenvergleich positiv zu differenzieren. Unternehmen wie die französische EdF jedoch, die ein vergleichsweise geringes Transformationstempo aufweist, laufen Gefahr, in der Anlegergunst nachhaltiger Investoren zurück zu fallen.
• Grundsätzlich waren Versorgermärkte in der Vergangenheit durch eher geringeren Konkurrenzdruck gekennzeichnet. Lokale Anbieter und Produzenten dominierten. Doch durch die immer größere Bedeutung von Anlagen zur Erzeugung grünen Stroms hat sich die Situation gewandelt und es sind neue Abhängigkeiten entstanden. Versorger müssen nun wesentlich stärker auf technologischen Wandel achten, zum Beispiel beim Bau möglichst effizienter Windkraftanlagen. Sie müssen auch die dominante Stellung einzelner Anbieter und Länder einkalkulieren, wie zum Beispiel von Unternehmen aus China bei Solarmodulen. Es wird klar: Der begonnene Transformationsprozess führt dazu, dass heimische Anbieter die internationale Konkurrenz und neu etablierte Lieferketten stärker als in der Vergangenheit berücksichtigen müssen.

Doch trotz existierender Risiken: Der unausweichliche Wandel in der Energiewirtschaft bietet ausgewählten Unternehmen und Investoren aus mehreren Gründen langfristig Chancen. Einige Beispiele:

• Transformations- und Umbruchsphasen bieten Unternehmen aber nicht nur in einem Marktsegment Chancen. Neben der reinen Erzeugung von grünem Strom ergeben sich zukünftig auch in weiteren Bereichen der Energiewirtschaft Opportunitäten – zum Teil ebenfalls unterstützt durch die genannten Investitionsprogramme. So konzentriert sich zum Beispiel E.ON immer stärker auf den Ausbau und das Betreiben von Stromnetzen und innovativer Infrastruktur. Zudem stehen ergänzende Produkte und Dienstleistungen im Fokus des Unternehmens, die unter anderem für eine grüne Mobilitätsalternative entscheidend sind, aber auch Chancen durch die Digitalisierung nutzen – Stichworte: „Smart Grid“ und „Smart Home“⁶. Diese Spezialisierung und das Agieren in Nischen wird sich für die führenden Unternehmen in diesen Segmenten ebenfalls langfristig bezahlt machen.

• Die verschiedenen öffentlichen Förderprogramme unterstützen zudem Projekte und Technologien, die gerade in Sektoren mit besonders hohen CO₂-Emissionen dazu beitragen werden, deren bislang nur schwer abzusenkenden Emissionen („hard-to-abate“) zu verringern. Eine Alternative: Das Trennen, Auffangen und die Nutzung und Speicherung von CO₂ (englisch: Carbon Capture Utilization and Storage, kurz CCUS) im Anschluss an eine Vielzahl von industriellen Produktionsprozessen, aber auch bei der Förderung von Öl und Gas. Zwar ist die Technologie umstritten und stellt in den Augen mancher Beobachter nur eine Brückentechnologie dar. Dennoch schätzt die IEA, dass bis zu 2.000 solcher Speicheranlagen bis zum Jahr 2040 gebaut werden könnten – aktuell sind weltweit nur 26 Anlagen in Betrieb. Aus den Zahlen deutet sich an: Auch in diesem Bereich sind Investitionschancen möglich.
• Für Versorgerunternehmen besteht allerdings auch aus einem weiteren Grund ein Anreiz, ihre Stromproduktion CO₂-ärmer zu gestalten. Der im April 2021 auf EU-Ebene verabschiedete Rechtsakt zur Taxonomie⁷ legt fest, welche Unternehmensaktivitäten und Umsätze als konform gelten und dabei helfen, die Effekte des Klimawandels abzumildern oder diese vorausschauend in der geschäftlichen Aktivität zu berücksichtigen. Gerade Versorgerunternehmen mit einem hohen Anteil an erneuerbarer Energie erfüllen die Anforderungen besonders gut. Der Vorteil für solche Versorger: Asset Manager und institutionelle Investoren sind zunehmend aufgefordert, explizit auszuweisen, wie hoch der Anteil an Taxonomie-konformen Unternehmen in ihrem Portfolio ist. Mit der Folge, dass Geldströme immer stärker in Bereiche und Unternehmen gelenkt werden, die diese Anforderungen erfüllen. Die Taxonomie-Verordnung stellt somit eine erste Möglichkeit dar, die am Kapitalmarkt eine nachhaltige Transformation unterstützen kann. Unternehmen wie die portugiesische EdP, aber auch die spanische Iberdrola sind Beispiele für Unternehmen, die schon jetzt einen hohen Anteil ihrer Umsätze in den Bereichen regenerative Energieerzeugung, Stromspeicherlösungen und Energieeffizienzsysteme generieren.
• Bei den zuvor erwähnten Risiken wurde zwar auch auf eine veränderte, schärfere Konkurrenzsituation hingewiesen. Doch Konkurrenz kann das Geschäft auch beleben und sich positiv auf den Kapitalmarkt auswirken. Denn zum einen sind vermehrte Übernahmen durch Unternehmen aus anderen Sektoren denkbar (zum Beispiel aus dem Öl- und Gasbereich), da sich die Wachstumsaussichten des Versorgersektors vergleichsweise besser darstellen. Zum anderen ist eine erhöhte Konkurrenzsituation auch für das Klima und private Haushalte eine gute Nachricht. Denn sie führt grundsätzlich dazu, dass die Menge an nachhaltig produziertem Strom steigt und sich dadurch Skaleneffekte einstellen, die zu sinkenden, grünen Strompreisen führen.